Economistas: O “ciclo de ajustes” nas taxas de juros deve continuar, caso contrário, a taxa de juros real aumentará

Sem novos cortes na taxa de juros pelo NBP, a taxa real subirá, sinalizando um aperto da política monetária. Portanto, a continuação do "ciclo de ajustes de juros" deve ser esperada, estimam economistas. Com a inflação média no quarto trimestre abaixo da previsão de julho do NBP (3,6% em relação ao ano anterior), há uma boa chance de mais uma queda de -25 pontos-base em novembro.

RAFAŁ BENECKI, ECONOMISTA CHEFE DO ING ŚB (EMAIL)

O principal argumento para o corte foi a queda da inflação no verão para 2,8%, ou seja, próxima à meta do NBP. Por enquanto, o Conselho de Política Monetária está combatendo a queda da inflação com cortes nas taxas de juros, mas as taxas reais ainda estão altas. Os cortes atuais visam evitar o aperto da política monetária.

Na conferência de amanhã, provavelmente aprenderemos que uma política fiscal mais frouxa exige uma política monetária mais restritiva. As consequências? Uma provável pausa nos cortes de juros em outubro, com uma meta de juros mais tardia ou mais alta. O tom geral da declaração do Conselho de Política Monetária de setembro é menos dovish do que em julho.

Na seção sobre decisões futuras, o Conselho de Política Monetária cita explicitamente a "recuperação da demanda do consumidor" e o "aumento do crescimento salarial" como fatores de risco para a inflação. Em julho, afirmou, de forma geral, que estava monitorando "mudanças na pressão da demanda" e "a situação do mercado de trabalho". Outra seção da declaração de julho observou que "o crescimento salarial na economia nacional diminuiu", embora atualmente indique que "permanece elevado".

Nossos modelos continuam mostrando que a inflação permanecerá próxima da meta nos próximos trimestres, e as condições internacionais favorecem níveis baixos de inflação. Sem novos cortes, a taxa de juros real aumentará, o que implica um aperto da política monetária. Esperamos que o "ciclo de ajuste" nas taxas de juros continue. Saberemos mais na coletiva de imprensa do Presidente amanhã.

MONIKA KURTEK, ECONOMISTA-CHEFE DO BANCO POSTAL (EMAIL)

No entanto, a declaração ainda se refere a um ajuste nas taxas de juros, não a um ciclo de cortes. O Conselho foi motivado a fazer o corte, conforme declarado na justificativa da decisão, principalmente pela desaceleração da inflação, que já está próxima da metade da meta do NBP, e pela desaceleração estimada do núcleo da inflação.

Os dados do mercado de trabalho publicados nos últimos meses, que não indicam uma ameaça à inflação, foram "excluídos" dos fatores de risco pelo Conselho de Política Monetária (CPM), com exceção do crescimento salarial. O Conselho provavelmente continuará monitorando este último com cautela. Outros fatores e fontes de incerteza incluem a política fiscal, o aumento da demanda do consumidor, os preços da energia para as famílias (o congelamento está em vigor até o final de setembro) e as tendências globais da inflação.

Em outubro, o Conselho de Política Monetária provavelmente suspenderá os cortes nas taxas de juros, mas em novembro, quando atualizar suas projeções de inflação e PIB, outro corte neste ano, também de 25 pontos-base, é possível. Esse cenário se concretizará se o IPC no último trimestre deste ano for inferior à previsão do NBP de julho (média de 3,6% em relação ao ano anterior), e parece haver uma boa chance de que isso aconteça. A taxa de referência do NBP poderá, portanto, atingir 4,50% ao final deste ano.

ANÁLISE PEKAO (X)

"+Levando em conta o desenvolvimento da inflação, na opinião do Conselho, era justificado ajustar o nível das taxas de juros do NBP (citação do comunicado de imprensa do MPC - PAP)+ - a desinflação estava elevando as taxas reais, o MPC não poderia adiar.

Parece que a principal preocupação do Conselho de Política Monetária (CPM) hoje é a pressão salarial. A política fiscal e os preços da energia foram mencionados de forma bastante ritualística; a decisão sobre os cortes no quarto trimestre dependerá dos dados do mercado de trabalho e do tom da projeção de novembro.

DANIEL PIEKAREK, ECONOMISTA-CHEFE DO BPS (E-MAIL)

Os principais argumentos para a redução das taxas de juros do NBP são: a queda da taxa de inflação ao consumidor (2,8% ano a ano em agosto deste ano), a ancoragem da inflação excluindo os preços de alimentos e energia na meta do Conselho de Política Monetária (2,5% anual, +/- 1 pp) e a desaceleração do crescimento salarial anual no setor empresarial (para 7,6% em julho deste ano), indicando um enfraquecimento da pressão salarial na economia.

Em nossa avaliação, as condições macroeconômicas que levaram aos cortes nas taxas de juros deste ano ainda deixam espaço para flexibilização da política monetária nos próximos meses. Esperamos que as taxas de juros caiam mais 0,25 ponto percentual até o final de 2025. O Conselho decidirá sobre o corte das taxas em novembro, assim que tiver as últimas projeções econômicas do NBP, confirmando um retorno sustentado da inflação à meta do Conselho de Política Monetária.

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O Conselho de Política Monetária (RPP) cortou todas as taxas de juros do NBP em 25 pontos-base na quarta-feira, incluindo a taxa de referência para 4,75%, em linha com o consenso. No total, o Conselho de Política Monetária cortou as taxas em 100 pontos-base este ano, incluindo 25 pontos-base em julho e 50 pontos-base em maio.

Na quinta-feira, 4 de setembro, às 15h, será realizada uma coletiva de imprensa com o presidente do Banco Nacional da Polônia, Adam Glapiński. (PAP Biznes)

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